“資本市場要將服務(wù)新型工業(yè)化作為推動新質(zhì)生產(chǎn)力重要內(nèi)容。”近日，中國證監(jiān)會主席吳清發(fā)表的署名文章《充分發(fā)揮資本市場功能 ?更好服務(wù)新型工業(yè)化》（以下簡稱“文章”）指出，資本市場發(fā)展與推進新型工業(yè)化緊密聯(lián)系、相輔相成，多層次資本市場是推進新型工業(yè)化的強大動力，新型工業(yè)化是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要保障和原動力。
“文章發(fā)布于全國兩會前夕，不僅為‘高質(zhì)量發(fā)展’主基調(diào)提供政策預(yù)熱，也是對中央經(jīng)濟工作會議‘以進促穩(wěn)’部署的具體回應(yīng)。”上海大學(xué)上海科技金融研究所高級研究員、國宏新型城鎮(zhèn)化發(fā)展聯(lián)盟＊＊經(jīng)濟學(xué)家陸岷峰在接受中國工業(yè)報采訪時表示，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的雙重背景下，文章釋放出資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的強烈信號，凸顯其在新型工業(yè)化建設(shè)中的核心作用。
北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬亦認為，在全國兩會即將召開之際，這篇文章無疑將為兩會期間的討論提供重要的參考和啟示，也將為資本市場未來的發(fā)展指明方向。
提供充沛動能，賦能新型工業(yè)化
文章指出，工業(yè)是立國之本、強國之基，是國民經(jīng)濟的主導(dǎo)，是實體經(jīng)濟的主體。新型工業(yè)化是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主陣地，一直以來，中國證監(jiān)會高度重視工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)發(fā)展，將其作為服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重中之重。
“資本市場作為優(yōu)化資源配置、促進資本形成、完善公司治理、健全現(xiàn)代企業(yè)制度的重要平臺，在推進新型工業(yè)化建設(shè)中發(fā)揮著不可替代的作用。”王鵬表示，多層次資本市場能夠匯集各類資金高效轉(zhuǎn)化為資本，＊＊人才、科技等其他要素資源協(xié)同集聚和融合，助力企業(yè)研發(fā)攻關(guān)、轉(zhuǎn)型升級和并購重組，推動企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時，資本市場還能通過強化約束和激勵，推動企業(yè)加強公司治理、健全內(nèi)控和規(guī)范經(jīng)營，培育現(xiàn)代企業(yè)制度，為新型工業(yè)化提供堅實的制度保障。
“資本賦能新型工業(yè)化的過程中，國家首先希望不要過度資本化，以盈利為目的，還是要以技術(shù)主導(dǎo)，＊終要落實扎實的創(chuàng)新，資本助力產(chǎn)業(yè)賦能發(fā)展融合。”中央財經(jīng)大學(xué)中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟研究院副院長歐陽日輝在接受中國工業(yè)報采訪時表示，“這其中也要發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的價值和作用，去年提出數(shù)據(jù)要素概念，發(fā)揮價值有限，今年希望發(fā)揮數(shù)據(jù)要素更大價值，以及空間。接下來，北京交易所應(yīng)該會發(fā)揮它的作用。”
中國社會科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤也持有相似的觀點。他認為，“資本市場應(yīng)該更多還是支持新智企業(yè)上市融資，后面北京交易所可能會有大動作。”
文章提出，工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)不僅構(gòu)成上市公司“基本盤”，還擁有＊具有代表性的工業(yè)企業(yè)“樣本”，反映我國工業(yè)整體水準(zhǔn)，其中不乏新能源和先進制造等領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)或“國之重器”。這些企業(yè)在維護國家經(jīng)濟安全、推動關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、保障國計民生等方面發(fā)揮示范＊＊作用，為資本市場實現(xiàn)持續(xù)性長周期的健康穩(wěn)定發(fā)展提供充沛動能。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，科創(chuàng)板上市公司共581家，首次公開發(fā)行(簡稱IPO)融資9176.12億元。創(chuàng)業(yè)板注冊制后新上市公司558家，IPO融資5380.72億元，大多屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。截至2024年底，北交所上市公司共262家，累計融資552.37億元，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)占比超八成。新三板掛牌企業(yè)6101家，其中科技型企業(yè)3887家，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)1481家，＊＊＊專精特新“小巨人”企業(yè)1091家。
聯(lián)合國雙碳之都全球委員會參事、中國中小企業(yè)協(xié)會特邀副會長周德文表示，推動實體經(jīng)濟向新型工業(yè)化轉(zhuǎn)型的資本作用。實體經(jīng)濟，特別是民營經(jīng)濟，在國家發(fā)展中所扮演的重要角色，當(dāng)前資本未能充分發(fā)揮其應(yīng)有的能量。
“由于生產(chǎn)越來越資本密集，在資本總收入占GDP比例不可能大幅度變化的情況下，資本回報率必然下降。所以，現(xiàn)在‘長期資本’‘耐心資本’這個任務(wù)，如何讓公有資金接過接力棒跑完下半程。”致誠卓遠量化投資私募總經(jīng)理史帆指出。
周德文表示，在發(fā)展實體經(jīng)濟過程中，應(yīng)秉持穩(wěn)健與耐心的態(tài)度，國有企業(yè)在資本運用方面未能充分挖掘潛力。近期高層講話及兩會期間所釋放的積極政策信號，為實體企業(yè)注入了信心，促進資本向新型工業(yè)化領(lǐng)域的流動。盡管面臨資金支持不足，但這些政策對資本市場開放與改革是重要的。
“吳清主席發(fā)表的觀點＊＊地捕捉到了當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵節(jié)點。”聯(lián)儲證券研究院副院長、研究員沈夏宜表示，“2024年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，‘以科技創(chuàng)新＊＊新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。加強基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，超前布局重大科技項目，開展新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動’，表明了國家在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中把握先機的決心。”
“全國兩會即將召開，新質(zhì)生產(chǎn)力一定會是國家戰(zhàn)略重大戰(zhàn)略實施領(lǐng)域焦點。”沈夏宜表示，產(chǎn)業(yè)變革離不開資本市場的助力。一方面，資本市場可引導(dǎo)資金流入，驅(qū)動新型工業(yè)化順利推進。另一方面，資本市場的多層次特征可以匹配新型工業(yè)化建設(shè)的不同階段，無論是初創(chuàng)期的風(fēng)險資本需求，還是成長期、成熟期的多樣化融資安排，都能得到妥善滿足。
準(zhǔn)確把握途徑和要求，重構(gòu)傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)模式
文章指出，準(zhǔn)確把握資本市場支持新型工業(yè)化的途徑和要求。“要深刻把握新型工業(yè)化的數(shù)字化、智能化、綠色化融合發(fā)展方向。資本市場將繼續(xù)做好‘?dāng)?shù)字金融、綠色金融、科技金融’大文章，支持具有新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)新業(yè)態(tài)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資，堅決遏制‘兩高’項目盲目發(fā)展。”
“這一觀點深刻揭示了未來工業(yè)轉(zhuǎn)型的核心方向。從本質(zhì)上看，‘三化’（數(shù)字化、智能化、綠色化）協(xié)同推進是對傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)模式的重構(gòu)，旨在提升生產(chǎn)效率、優(yōu)化資源配置并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”陸岷峰表示，當(dāng)前，工業(yè)轉(zhuǎn)型面臨三大核心挑戰(zhàn)：智能化改造的高投入與回報周期長的矛盾，綠色技術(shù)應(yīng)用的高成本與企業(yè)負擔(dān)的矛盾，以及數(shù)據(jù)要素流通與安全風(fēng)險的矛盾。針對這些問題，資本工具的分層次應(yīng)用至關(guān)重要。在基礎(chǔ)層面，可通過擴大綠色債券和REITs的應(yīng)用，支持智慧園區(qū)和低碳工廠建設(shè)，降低融資成本；在核心層面，推廣“可轉(zhuǎn)債+對賭協(xié)議”模式，吸引PE/VC投資于工業(yè)軟件、AI質(zhì)檢等關(guān)鍵領(lǐng)域；在生態(tài)層面，設(shè)立百億級產(chǎn)業(yè)并購基金，整合傳感器、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺等關(guān)鍵節(jié)點。
陸岷峰建議，證監(jiān)會與工信部聯(lián)合建立“三化轉(zhuǎn)型白名單”，通過定增快速通道等政策手段，為達標(biāo)企業(yè)提供＊＊支持。
“數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化改造、綠色化發(fā)展是新型工業(yè)化的重要特征，也是新發(fā)展理念的重要體現(xiàn)。數(shù)據(jù)作為數(shù)字時代的新型生產(chǎn)要素，是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要動力。綠色低碳是新型工業(yè)化的生態(tài)底色，是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然要求。”王鵬認為，可通過以下方式促進工業(yè)向數(shù)字化、智能化、綠色化發(fā)展：一是股權(quán)融資，通過股票市場為工業(yè)企業(yè)提供股權(quán)融資支持，幫助企業(yè)籌集資金用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化改造和綠色化升級。二是債券融資，發(fā)行綠色債券、智能制造債券等專項債券，為企業(yè)的綠色化、智能化項目提供資金支持。三是并購重組，通過資本市場的并購重組機制，促進工業(yè)企業(yè)的資源整合和產(chǎn)業(yè)升級，推動行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰和協(xié)同發(fā)展。四是私募股權(quán)和創(chuàng)投基金，發(fā)揮私募股權(quán)和創(chuàng)投基金的作用，支持初創(chuàng)企業(yè)和成長型企業(yè)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，推動新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)的發(fā)展。五是期貨市場，利用期貨市場的風(fēng)險管理功能，為企業(yè)提供原材料價格鎖定、庫存管理等工具，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定和安全。
“政策性金融工具和市場化金融工具都對促進中國工業(yè)向數(shù)字化，智能化，綠色化發(fā)展有著重要意義。”聯(lián)儲證券研究院研究員魏爭表示，一方面，由于新型工業(yè)化建設(shè)投入資金較大，投入期限較長，因此政策性金融工具，如低息貸款或?qū)ｍ椯J款，能降低企業(yè)的融資成本，支持高風(fēng)險項目，同時可以起到引導(dǎo)社會資本的作用。另一方面，市場化金融工具如風(fēng)險投資、私募股權(quán)、綠色債券等同樣也會為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)提供多元化的融資渠道和靈活的資金支持。
數(shù)字化、智能化和綠色化是未來工業(yè)化的關(guān)鍵方向，資本是推動新興科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的核心作用。周德文建議，要深化金融體制的改革，擴大資本市場開放，以更有效地支持實體經(jīng)濟，尤其是中小企業(yè)的成長。
“數(shù)字化作為中國發(fā)展方向的重要性，要發(fā)展新興科技產(chǎn)業(yè)，必須有資本市場的支持，而非僅僅依靠銀行。中國的資本市場尚未充分開發(fā)，需要大膽放開并進行金融體制改革，以更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟，特別是支持新型工業(yè)化建設(shè)。”周德文表示。
歐陽日輝則認為，新型的工業(yè)化主要還是數(shù)字化、智能化和綠色化的融合發(fā)展，之前是“5G+傳統(tǒng)行業(yè)”結(jié)合，現(xiàn)在所提到的是“智能化+傳統(tǒng)行業(yè)”融合，以及“AI+傳統(tǒng)行業(yè)”的結(jié)合。“這其中的創(chuàng)新型企業(yè)中，被資本扶持的企業(yè)，誰能夠真正能夠在數(shù)字化、智能化、綠色化中做出成績，還并不知道。目前，IPO還未開閘，市場都在等待。”
警惕防范風(fēng)險，扎實推進各項任務(wù)
文章寫道，“我國推進新型工業(yè)化面臨的外部環(huán)境和科技創(chuàng)新環(huán)境發(fā)生深刻變化，既有實現(xiàn)跨越發(fā)展的歷史機遇，也面臨＊＊＊＊的風(fēng)險挑戰(zhàn)，我們必須以時不我待、只爭朝夕的意識和意志，抓緊補短板、強弱項、鍛長板，加速推進新型工業(yè)化。”
值得注意的是，這是吳清在一個月內(nèi)，第二次提及了“只爭朝夕”的監(jiān)管理念。一個月前的1月23日，國新辦新聞發(fā)布會上，吳清就有過類似的表示。他說，“大事不過夜，更不能過年，所以我們只爭朝夕。”
2024年以來，在落實新“國九條”，形成資本市場“1+N”政策體系過程中，證監(jiān)系統(tǒng)將服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展作為重要任務(wù)，扎實推進資本市場服務(wù)新型工業(yè)化的各項任務(wù)。
長平經(jīng)濟論壇聯(lián)合創(chuàng)始人、長平投研主理人朱長征在接受中國工業(yè)報采訪時認為：“資本市場（二級市場）與股權(quán)投資市場（一級市場），與我們所說的實體經(jīng)濟，本身已經(jīng)是一個聯(lián)結(jié)體。證券監(jiān)管者的＊重要使命是消除它們聯(lián)通的阻礙，提升經(jīng)濟運行效率，進而促使資金導(dǎo)向真正創(chuàng)造價值的企業(yè)，完成優(yōu)勝劣汰的產(chǎn)業(yè)遞進。這中間，監(jiān)管者從宏觀方向上作出鼓勵某些發(fā)展方向的聲明，是可以理解的。在一定的尺度內(nèi)，也有利于新興產(chǎn)業(yè)的起步。不過，也要注意，不要介入到過于具體的特定產(chǎn)業(yè)或特定企業(yè)的選擇中。”
“在資本市場助力新型工業(yè)化建設(shè)的過程中，需重點關(guān)注并科學(xué)應(yīng)對三大風(fēng)險，以更好服務(wù)實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。”陸岷峰表示，首先，應(yīng)警惕資本脫實向虛現(xiàn)象。目前，私募股權(quán)基金對工業(yè)領(lǐng)域的投資占比僅為18%，明顯低于消費領(lǐng)域的32%，表明資本更傾向于短期高回報領(lǐng)域而非支持工業(yè)化的長期技術(shù)創(chuàng)新。對此，應(yīng)通過優(yōu)化稅收政策、實施“技術(shù)成熟度評級”等措施，引導(dǎo)資本流向技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級，并限制概念炒作類IPO融資規(guī)模。其次，要防范估值泡沫化風(fēng)險。例如，某工業(yè)機器人賽道的市銷率估值高達25倍，遠超國際合理區(qū)間的8-10倍，導(dǎo)致資源錯配甚至系統(tǒng)性風(fēng)險。建議建立強制性ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，將碳足跡和數(shù)據(jù)安全等因素納入盡職調(diào)查，并加強對高估值企業(yè)的動態(tài)監(jiān)管，避免非理性投資。＊后，需警惕重復(fù)建設(shè)與產(chǎn)能過剩問題，例如，光伏與鋰電池領(lǐng)域已現(xiàn)產(chǎn)能利用率低于60%的預(yù)警。建議試點“產(chǎn)業(yè)鏈穿透式監(jiān)管”，動態(tài)監(jiān)控龍頭企業(yè)的資本滲透率，防止產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш猓瑫r設(shè)立工業(yè)轉(zhuǎn)型平準(zhǔn)基金，為企業(yè)在技術(shù)路線更迭期間提供風(fēng)險對沖支持。
此外，陸岷峰認為，需特別關(guān)注中小制造企業(yè)的融資可得性，以防止“鏈主通吃”造成生態(tài)失衡。通過構(gòu)建以“技術(shù)評級、ESG披露、產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管和平準(zhǔn)基金”為核心的“四維防控體系”，資本市場才能切實成為新型工業(yè)化建設(shè)的堅實支柱。
王鵬提醒，在資本市場賦能新型工業(yè)化建設(shè)過程中，還要警惕過度投機和技術(shù)風(fēng)險。一方面，警惕市場過度投機行為，防止資本市場泡沫化，維護市場穩(wěn)定。另一方面，在推動工業(yè)向數(shù)字化、智能化、綠色化發(fā)展的過程中，需要關(guān)注技術(shù)風(fēng)險，如數(shù)據(jù)安全、系統(tǒng)穩(wěn)定性等問題。
針對上述風(fēng)險，王鵬從四方面給出建議：一是加強監(jiān)管合作。證監(jiān)會應(yīng)與其他政府部門加強監(jiān)管合作，形成監(jiān)管合力，共同維護資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。二是推動創(chuàng)新發(fā)展。鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，提高新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展水平。三是加強投資者教育。提高投資者的風(fēng)險意識和投資能力，引導(dǎo)投資者理性投資，形成健康的市場文化。四是完善市場基礎(chǔ)設(shè)施。加強資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場運行效率和服務(wù)質(zhì)量，為新型工業(yè)化提供有力支持。
“今年，宇樹科技、DeepSeek等民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、電影市場哪吒的火爆，以及前段時間的民營企業(yè)家座談會都表明證券市場、資本市場會更多為民營企業(yè)提供支持。”歐陽日輝表示，只有真的了解企業(yè)的現(xiàn)代化進程，了解工業(yè)發(fā)展未來的方向，那才能像理解任正非所說的，“那種無人＊＊，無人跟隨，整個前路一片迷茫的情況下，通過自身的努力和不斷的失敗，＊后終于能夠找到一條相對來說成功的道路，這也就是技術(shù)創(chuàng)新。”從0到1，不斷的嘗試，有可能一無所獲，＊終總有一條路是能夠走通的，這也是創(chuàng)新的代價，其中需要資本的持續(xù)扶持。
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